宏觀研究團隊每周精選觀點【20210503】

作者廣發証券宏觀研究團隊

近期資產表現與“疫情缺口”收斂速度直接相關,後續投資方向應集中於尚未完成修復的行業。
       基於行業增加值與營收增速構建的“疫情缺口”指標,可量化各行業在疫情中的受損與修復情況。截至去年末,住宿餐飲、信息技術、租賃商務和其他服務等第三產業尚存“疫情缺口”,而工業細分領域中的上游采掘和原材料加工、下游消費品制造和公用事業也未完成修復。從修復主線預判,今年上半年中游行業或持續復蘇,三季度起則會逐步擴散至上下游行業。從資產定價角度看,市場對“疫情缺口”的絕對水平並不敏感,但更關注“缺口”收斂的速度。後續“疫情缺口”修復方向主要集中於缺口尚存的服務業和工業細分行業,且該指標仍需獲得其他數據的交叉驗証。
—— 郭磊、王丹:“疫後行業修復的評估與展望”,2021年4月26日

需求回升、供給受阻及實體高槓桿共同驅動本輪價格上行,後續可關注政策面有何對沖手段落地。
       近期大宗商品及原材料價格上行較快,與需求、供給及貨幣條件變化有關。從需求側看,疫後全球經濟共振修復、制造業補庫存與中美地產銷售景氣,共同推動需求快速擴張;從供給側看,部分產能自然淘汰、資源國疫情反復及“碳中和”、清潔能源計劃落地,制約了全球供給擴張。另外,當前各國貨幣供給相對寬松,實體經濟槓桿率走高,亦對商品漲價形成推動作用。未來漲價行情仍可能持續,重點關注國內政策面將有何對沖手段落地。
—— 郭磊,賀驍束:“什麼力量驅動本輪價格上行?”,2021年4月29日

美聯儲或於Q3考慮削減QE並於明年下半年引導加息預期,年內10Y美債收益率或呈M型走勢。
       4月聯儲議息會議決定維持基礎利率與購債規模不變,雖對美國經濟預期更為樂觀,但因失業率尚高且通脹抬升具有臨時性,聯儲暫未考慮削減QE和引導加息。預計今年三季度美國將實現群體免疫,就業數據的實質性改善將增大聯儲削減QE的可能性,而明年美國若實現充分就業並達成通脹目標,聯儲或將於下半年引導加息預期。在此期間,美債收益率走勢會相繼受到“削減QE、發債規模擴張、群體免疫實現與美股回調”的影響,年內或呈現M型走勢。
—— 張靜靜:“貨幣政策等因素或令 10Y 美債收益率全年呈 M 型”,2021年4月29日

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