宏觀研究團隊每周精選觀點【20210719】

作者廣發証券宏觀研究團隊


6月我國出口增長保持強勁,一定程度上破壞了“經濟承壓、政策轉入‘穩增長’”的市場預期。


      在全球貿易仍處疫後共振復蘇的狀態下,中國、韓國、越南和印度的6月出口增長強勁。從結構上看,自動數據處理設備及零部件、通用機械設備、服裝、紡織品和地產後周期產品均為6月出口增長的最大貢獻項。盡管歐美推進疫苗接種和解封會產生“替代效應”,我國出口仍受益於全球經濟修復下的“收入效應、場景效應和產業鏈效應”。後續出口增長面臨的壓力在於7-10月、11-12月基數中樞的抬升,預計同比會有下行但基本面變化不大。7月9日央行官宣降准後,市場對經濟承壓、政策轉入穩增長的預期明顯升溫,但出口偏強的表現,一定程度上將破壞這一新預期。
—— 郭磊:“偏強出口數據的結構特征”,2021年7月14日

2021上半年評級監管趨嚴,預計後續城投和中高等級產業主體的評級下調將繼續增多。

      隨著評級監管趨嚴和改革推進,2021年上半年境內債券市場的評級調整變化較大:一是評級調低增多而調高大幅縮減,二是城投評級與展望調低增多,三是中高等級產業主體評級調低增多。展望後續,評級上調趨於謹慎、難度增大,由於發行人付費模式和對於投資入庫的影響,評級下調將循序漸進。因上半年貴州省部分區域城投多次出現信用風險,該區域信用環境惡化,負面事件增多的城投被下調評級的概率較大。此外中高等級產業主題的評級下調也可能繼續增多,需警惕盈利惡化、自身或關聯企業負面輿情較多的企業出現評級下調。
—— 劉郁:“2021上半年評級下調增多原因幾何”,2021年7月14日

下半年港股指數層面機會有限,成長左側配置時點將近,互聯網、半導體、潮流消費存在機會。

      上半年港股表現不及預期,價值板塊在宏觀向上環境中跑贏成長。展望下半年,港股指數層面的投資機會有限。一方面,內地經濟在出口和地產走弱中邊際放緩,盈利對指數的支撐減弱,另一方面,美聯儲收縮節奏不會加快下的美元流動性充裕,以及市場風險溢價修復,將減輕分母端壓力。不過,港股成長板塊的相對勝率有所改善,賠率吸引力逐漸上升,左側配置時點將近。行業配置上,建議關注互聯網行業傳統綜合業務巨頭,進行左側布局;追隨景氣行業,即景氣延續的半導體以及景氣復蘇的消費電子;關注潮玩潮食公司引領下的“新潮”消費。
—— 戴康:“2021 年港股中期策略展望——成長漸近”,2021年7月12日

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