导致粮价意外的三大风险

2020-09-09 06:16 沈明高

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全球粮价进入上行周期


      自上世纪 60 年代起,国际粮价经历了六轮明显的快速上涨周期。每一 轮涨价背后,既有供需基本面相对变化的作用,也有国际金融条件改变所带来的影响。自 2012 年底粮食加权指数见顶以来,全球粮价下行已近 8 年,低位过后,现阶段推动粮价上升的因素多于稳定粮价的因素,粮价继续上行是大概率事件。

技术、需求、贸易、库存和弱周期 是稳定粮价的五大重要因素 


      技术进步推动了粮食产量增加 随着种植技术提升与人口规模扩张,全球粮食供需规模在过去 60 年显著增长而以生物燃料制取为代表的能源技术进步, 则为粮食需求创造了新的增长点。在整体供需紧平衡与区域产销不平衡的约束下,跨国、跨期粮食调配需求逐年 上升,国际商品粮市场快速发展为打通区域间粮食调配渠道,减少粮价波动创造了有利条件 。另外当前全球粮食库存仍处在历史高位,这会部分抵消粮食 供给意外下滑 对国际粮价的影响。最后,国际粮价周期与全球经济周期有一定关联,在经济下行甚至衰退期内,粮价暴涨的情形较少 出现。

影响粮价的不确定性因素在增加 ,包括极端天气频次上升、流动性泛滥助推下的通胀预期上升以及区域不平衡叠加中美“脱钩”对国际粮食贸易格局的破坏 


      极端天气历来是影响国际 粮食供给的一大风险 。 近年来受气候变暖影响,全球极端天气发生频次 、破坏力与影响范  围均呈上行趋势, 这对粮食生产带来新的考验 区域间粮食供需不平衡的矛盾或被加深,“卖方市场”格局下 的 国际粮价 存在长期上行压力与风险。此外,全球流动性泛滥加剧了资产泡沫化倾向, 通胀预期增强 或再次诱发 国际 粮价 上行 。当前国际金油比价 远高于 其长期均值, 金粮 比 价续 创历史新高,说明油、粮价格已相对低估。金融条件极度宽裕 抬升了市场对未来通胀水平的预期 ,“资金溢出”与“投机需求”两大效应 将 增大新一轮粮价上涨出现的可能性。另外,在全球粮食供需区域间不平衡加剧的背景下,中美“脱钩”将对现有国际商品粮 贸易格局产生破坏。近年来,我国与美国间的粮食贸易逆差出现扩大迹象,如若中美经贸 “脱钩”影响到粮食领域 粮食供给减少将抬高我国食品价格,食品通胀与非食品通缩共存的结构性矛盾,有可能给我国经济带来滞胀风险。

粮价意外可能会打压风险资产表现


      粮价暴涨通常会引发通胀预期和政策收紧担忧,从目前全球货币政策的基调来看,包括粮价上涨在内的通货膨胀,也许是遏制极端宽松的货币政策、迫使各国直面结构性问题的最后砝码。

核心假设风险 


      宏观经济修复进度不及预期、通胀程度不及预期、大宗商品价格表现超预期

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