宏观研究团队每周精选观点【20210719】

作者广发证券宏观研究团队


6月我国出口增长保持强劲,一定程度上破坏了“经济承压、政策转入‘稳增长’”的市场预期。


      在全球贸易仍处疫后共振复苏的状态下,中国、韩国、越南和印度的6月出口增长强劲。从结构上看,自动数据处理设备及零部件、通用机械设备、服装、纺织品和地产后周期产品均为6月出口增长的最大贡献项。尽管欧美推进疫苗接种和解封会产生“替代效应”,我国出口仍受益于全球经济修复下的“收入效应、场景效应和产业链效应”。后续出口增长面临的压力在于7-10月、11-12月基数中枢的抬升,预计同比会有下行但基本面变化不大。7月9日央行官宣降准后,市场对经济承压、政策转入稳增长的预期明显升温,但出口偏强的表现,一定程度上将破坏这一新预期。
—— 郭磊:“偏强出口数据的结构特征”,2021年7月14日

2021上半年评级监管趋严,预计后续城投和中高等级产业主体的评级下调将继续增多。

      随着评级监管趋严和改革推进,2021年上半年境内债券市场的评级调整变化较大:一是评级调低增多而调高大幅缩减,二是城投评级与展望调低增多,三是中高等级产业主体评级调低增多。展望后续,评级上调趋于谨慎、难度增大,由于发行人付费模式和对于投资入库的影响,评级下调将循序渐进。因上半年贵州省部分区域城投多次出现信用风险,该区域信用环境恶化,负面事件增多的城投被下调评级的概率较大。此外中高等级产业主题的评级下调也可能继续增多,需警惕盈利恶化、自身或关联企业负面舆情较多的企业出现评级下调。
—— 刘郁:“2021上半年评级下调增多原因几何”,2021年7月14日

下半年港股指数层面机会有限,成长左侧配置时点将近,互联网、半导体、潮流消费存在机会。

      上半年港股表现不及预期,价值板块在宏观向上环境中跑赢成长。展望下半年,港股指数层面的投资机会有限。一方面,内地经济在出口和地产走弱中边际放缓,盈利对指数的支撑减弱,另一方面,美联储收缩节奏不会加快下的美元流动性充裕,以及市场风险溢价修复,将减轻分母端压力。不过,港股成长板块的相对胜率有所改善,赔率吸引力逐渐上升,左侧配置时点将近。行业配置上,建议关注互联网行业传统综合业务巨头,进行左侧布局;追随景气行业,即景气延续的半导体以及景气复苏的消费电子;关注潮玩潮食公司引领下的“新潮”消费。
—— 戴康:“2021 年港股中期策略展望——成长渐近”,2021年7月12日

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