宏观研究团队每周精选观点【20210419】

作者广发证券宏观研究团队

一季度经济表现整体符合预期,但与前两月相比,3月工业偏弱会扩大市场对政策松紧预期的分歧。 
       一季度我国实际GDP同比增长 18.3%,基本持平于市场一致预期,之所以没有达到20%左右的预期增速上限,与3月工业增加值未能延续1-2月显著高增态势有关。从影响因素看,工业表现走弱可能与“就地过年”下的生产前移、成本过快上升约束企业利润空间以及综合融资条件收紧有关。但在出口、消费、固定资产投资、地产销售等需求端指标表现偏强的支撑下,我国经济景气状态大概率会延续。对股市、债市而言,继3月社融数据显示政策开始转紧后,3月工业表现偏弱将扩大市场对短期政策力度预期上的分歧,“政策缓和”预期或将小幅升温。
—— 郭磊:“3 月经济数据将扩大预期分歧”,2021年4月16日

“碳中和”下新一轮“供给收缩”已拉开帷幕,周期性板块有望迎来景气改善与估值回升。
       2010年起,“供给收缩”决定了周期板块跑赢大盘的时点,从以往经验看,市场对政策的力度总是从怀疑到坚信,周期板块股价上涨滞后于工业品涨价或产能利用率提升,股价弹性取决于基本面与估值,且行情常因政策乏力或需求证伪而终结。但本轮供给收缩与“碳中和”承诺有关,政策执行力坚决,且当前产能利用率与行业集中度较高,“供需缺口”也因经济复苏而持续扩张,受此影响,钢铁、水泥、电解铝、化纤等周期板块有望迎来景气改善与估值提升。
——戴康:“历史“供给收缩”下周期行情启示”,2021年4月9日

拜登基建与加税政策雏形初现但尚有落地阻力,其或略微抬升财政赤字率并终结美股牛市逻辑。
       白宫近期发表的“美国人就业计划”方案是拜登政府加税及基建政策的雏形,但因党内仍有反对加税者、基建与加税需绑定以及部分计划或遭删减,拜登施政计划尚存阻力。预计未来10年美国经济与就业将受益于基建和加税措施,财政赤字略有上行,盈余实现或推迟至2030年。对大类资产而言,旨在缩小贫富差距的新政会抬升美国无风险利率,通胀上行与加税落地将终结美股“长牛”逻辑,但受制于投资规模有限,美国基建加速难以撑起商品走牛逻辑。
—— 张静静:“拜登基建有望进入快速通道,影响几何?”,2021年4月12日

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