宏观研究团队每周精选观点【20210524】

2021-05-24 01:47 广发证券宏观研究团队

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4月经济温和放缓但仍处稳定区间,外需回升、地产高基数与财政发力后置将减弱我国增长压力。


    从“两年平均增长”来看,4月我国工业、投资增速继续回升(较3月分别增加0.6、1.0个百分点),而消费增长偏弱(较3月减少2个百分点),且全国用电量环比略低于往年同期,表明当前我国经济增长正温和放缓。但未来我国经济修复仍具备三大有利条件:一是今年三四季度若欧美能完成疫苗接种,则疫苗产能外溢将拉动全球共振复苏;二是当前我国地产销售仍有内生动力,其较高的基数对后续增长将有正面影响;三是去年专项债发行的滞后效应令今年财政支出相对后置,这为财政稳增长留下了空间。因此年内我国增长实质压力不大,全年增速或呈环比徘徊特征。
—— 郭磊:“如何评价 4 月经济数据”,2021年5月17日

经济数据存在较大分歧的背景下,6月流动性宽松状态会否打破,将决定我国债市短期走向。


       4月经济数据显示生产、零售扩张速度放缓,与投资、就业、价格恢复同时出现,令市场对我国经济状况的解读产生较大分歧。目前看来,经济数据公布后,当日债市表现并未受到明显影响,后续表现可能将更多取决于流动性状态会否发生改变。从这一层面看,目前有几大因素值得关注:一是近期银行间隔夜质押式回购交易量创年内新高,反映债市杠杆有所抬升;二是税期临近与地方债发行提速,将压低银行可融出资金的上限;三是A股表现回暖或吸引货基和理财资金流入,打破非银机构资金循环。因此6月存在流动性宽松状态被打破的可能,或对债市走向产生显著影响。
—— 刘郁、肖金川:“债市正在起变化”,2021年5月18日

近期海运涨价推高全球通胀,群体免疫、运力恢复与商品涨价弱化下,未来海运价格或温和波动。


       海运价格通过输入性渠道影响全球通胀,其中工业原料运价上涨是近期海运涨价的主因。疫情防控进展参差不齐令各航线运费呈现结构化差异,从需求端看,以美国为代表的主要进口国需求复苏,带动大宗商品与海运需求上涨;而从供给端看,欧美对中国商品的“单向”依赖、疫情期间港口作业效率下降及出口国运输业“招工难”等因素,则掣肘海运供给扩张。预计未来两年,随着美国实现群体免疫并恢复生产、进口国人员归位带来效率回升、新船投入增加以及大宗商品涨价速度趋缓,海运价格或进入温和波动期,对全球通胀的影响或更为缓和,甚至可能转为负面。
—— 张静静:“广发宏观:理性看通胀系列(一)-怎么看全球通胀重要推手海运价格走势?”,2021年5月17日

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