宏观研究团队每周精选观点【20210301】

2021-03-01 01:47 WIND 广发证券宏观研究团队

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当前我国产能周期上行已具备条件,超额收益对产能扩张敏感的行业将出现结构性投资机会。
        企业进行稳健产能扩张的前提是“‘三表修复’+产能出清”及“中长期景气预期改善”,当前A股工业企业已基本满足前四大条件,中长期预期虽存不确定性,但在疫情重塑全球产业链,海外产能缺口上升背景下,结构性扩产箭在弦上。此外,近半年来高层多次提及“制造业技术改造和设备更新”,企业产能升级、置换的积极性较高,故产能上行周期已呼之欲出。历史上,大多数行业在产能上行时均伴随ROE提升与风险偏好改善共振,股价常有不错表现,其中已经或即将扩产,且超额收益对此敏感的行业有结构性投资机会,推荐关注能源、化工、机械、汽车零配件等板块。
—— 戴康,韦冀星:“基于产能周期看当前行业比较——行业比较新视野系列(三)”,2021年2月19日

我国农民工数首现负增长,总量下降叠加老龄化和高学历,将推动制造业升级并利好服务业发展。
       自2010年出现“刘易斯拐点”以来,我国农民工总量增速缓慢下降,2020年更首次录得近2%的负增长。从趋势上看,农民工本地就业占比逐年上升,返乡占比持续增加,或与农民工群体老龄化有直接联系。此外,农民工的受教育水平明显提示,流向第三产业的比重亦逐年提高。基于上述事实,我们认为劳动力要素流动对中国经济的边际贡献正在下降,传统劳动密集型行业用工成本会继续上升,由此倒逼制造业加大技术、资本投入以实现转型升级,此外人口回流利好农村基础设施建设和三四线城市服务业发展,因而传统经济分析框架需更加侧重对服务业的观察和研究。
—— 吴棋滢:“全国农民工数据分析及推论”,2021年2月22日

通胀预期驱动10Y美债收益率上行,Q3美股因财政刺激弱化和货币政策转向而回调的风险极大。
       近期10Y美债收益率大幅上行,通胀预期上升是其走高的主要驱动力。沙特减产与美国落地第三轮刺激计划有望在未来1-2个月内继续推升油价,继而拉动通胀与美债收益率上行,Q2起随原油供应边际恢复与财政刺激效应减退,油价走平或舒缓通胀压力,继而弱化美债收益率抬升动力。然而美国有可能在Q2-Q3间实现“群体免疫”与经济修复,实际利率上行或抵消通胀走弱的影响,并促使美债收益率加速攀升。受此影响,Q2美国地产销售或开始降温,Q3起美股因财政刺激弱化与货币政策转向而回调的风险极大,投资者可关注调整过后美股风格的长期切换。
—— 张静静:“再谈10Y美债:驱动因素、前景及其影响”,2021年2月21日

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