人民币汇率短期走强与国内股债双牛有较强联动性，但基本面变化及政策干预下需警惕回调风险。        汇率变化一般由广义利差、购买力平价和风险溢价三因素决定，近期人民币升值，主要受后两者影响。从关联性看，去年以来人民币汇率走强与陆股通资金流入、外资增持国内债券的过程同步，且疫情后美元指数系统性走弱也支撑了人民币升值。但随着美国财政赤字率边际收敛、实际利率回升及风险偏好下降，美元指数未来或阶段性走强；我国央行近期上调外汇存款准备金率，也意在逆转市场对人民币单边升值的预期，因此需警惕人民币汇率短期调整的风险。 —— 郭磊：“汇率走势与资本市场”，2021年6月1日 经济过热与危机解除是美

上游涨价对各行业均带来成本上行压力，但采掘、原材料、化纤等行业的利润率所受影响不大。        今年以来大宗商品价格明显上涨，从各行业对原材料的直接消耗系数判断，采掘、原料加工等上游行业具有较大的成本上涨压力，中游装备制造业次之，下游汽车、文教体娱乐用品和家具制造也面临成本冲击。但成本上升并不必然意味着毛利率下降，关键得看企业能否将成本压力向下游传导。根据2016-2017年间经验，采掘、原料加工和化纤行业能将成本超额传导，计算机通信电子、电气机械、金属制品业虽不能完全传导成本，但传导率依旧较高，且下游消费品制造业中的文教体娱用品、纺织和医药行业也具备不错的成本传导率，因此这些行业当

4月经济温和放缓但仍处稳定区间，外需回升、地产高基数与财政发力后置将减弱我国增长压力。     从“两年平均增长”来看，4月我国工业、投资增速继续回升（较3月分别增加0.6、1.0个百分点），而消费增长偏弱（较3月减少2个百分点），且全国用电量环比略低于往年同期，表明当前我国经济增长正温和放缓。但未来我国经济修复仍具备三大有利条件：一是今年三四季度若欧美能完成疫苗接种，则疫苗产能外溢将拉动全球共振复苏；二是当前我国地产销售仍有内生动力，其较高的基数对后续增长将有正面影响；三是去年专项债发行的滞后效应令今年财政支出相对后置，这为财政稳增长留下了空间。因此年内我国增长实质压力不大，全年增速或

      消费已经成为我国经济增长的关键词。 在全球经济不景气、中美贸易摩擦升级等不利因素冲击外需的大背景下，我国持续的生产扩张需要获得国内消费增长的支持，传统的“生产型”经济正逐步向高水平的“生产与消费平衡”乃至“消费型”经济模式转变。       从全球发展经验来，在国际消费市场占主导地位的主要经济体，通常能够决定全球经济增长的方向。 美欧等传统消费型经济体增长相对低迷，我国消费份额扩张不仅能稳定国内经济增长，也将对世界经济复苏和发展产生深远影响。       从变化趋势来看，当前我国居民消费具有六大特征 。       一是可选消费增长速度总体慢于必需消费增长 说明快速经济增长还没

      经济激烈调整的一个基本症状，是价格水平的超预期波动，也叫价格意外。       以10年期美债收益率、国际原油期货交割价格、国际金价和中美10年期国债收益率利差为代表的全球资产价格，今年以来出现历史性的调整，各指标震荡幅度远超市场预期，其程度甚至超过2008年全球金融危机时的水平。       价格意外频发，与“实体经济羸弱”和“全球流动性泛滥”这一特殊组合密切相关新冠疫影响了今年全球经济大衰退发生的时间和经济调整的幅度 ，但去年美债收益率倒挂早就预示经济衰退的到来上一轮科技红利基本消失，新的增长点尚未出现，是美国乃至全球经济出现衰退的根本原因。总需求不足与流动性泛滥叠加，直观

全球粮价进入上行周期       自上世纪 60 年代起，国际粮价经历了六轮明显的快速上涨周期。每一 轮涨价背后，既有供需基本面相对变化的作用，也有国际金融条件改变所带来的影响。自 2012 年底粮食加权指数见顶以来，全球粮价下行已近 8 年，低位过后，现阶段推动粮价上升的因素多于稳定粮价的因素，粮价继续上行是大概率事件。 技术、需求、贸易、库存和弱周期 是稳定粮价的五大重要因素        技术进步推动了粮食产量增加 随着种植技术提升与人口规模扩张，全球粮食供需规模在过去 60 年显著增长而以生物燃料制取为代表的能源技术进步， 则为粮食需求创造了新的增长点。在整体供需紧平衡与区域

美国三重政策防 衰退，衰退或较预期的缓和浅      据4月初纽约联储模型估算，一年后美国经济衰退的概率为27.1%已接近1990年经济衰退前的水平，但仍低于2008年全球金融危机之前的概率。我们在之前的报告中指出，如果美国十年期与一年期国债收益率出现月度倒挂，美国经济衰退最早于一年之后开始。特朗普政府将推动基建振兴、中美贸易谈判和美联储减息等三重政策措施，降低衰退风险 。即将开启美国史上最长的复苏周期      美国经济周期一直是“牛长熊短 ”，经济收缩或衰退周期大多短于一年，最长也只有17个月。这一轮美国经济复苏始于2009年7月，到今年4月已连续扩张118个月，到今年三季度成为史上最长复

当初深圳特区开启高速增长， 如今粤港澳大湾区奠基高质量发展 。       粤港澳大湾区经济建设 ，与八十年代初的“经济特区”、九十年代初的浦东新区开发一样，具有里程碑式的意义 。从现在到2035 年，是中国经济将从高速增长转向高质量发展、从工业化转向现代化、从发展中国家升级为发达国家的关键时期。粤港澳大湾区互联互通 ，是未来十五年国家的重大发展战略之一。 与世界成熟湾区相比，大湾区有差距，但也是潜力 。        按照世界银行的定义，人均国民总收入超过12056美元即为高收入国家 。2017年，粤港澳大湾区人均 GDP 为 2 .2 万美元 ，大湾区已属高收入地区。 然而，大