宏观研究团队每周精选观点【20211220】

2021-12-20 10:47 广发证券宏观研究团队

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11月数据好坏参半折射经济下行压力依然较大,明年初可关注宽财政、稳投资线索的落地情况。
       供给侧约束(即前期“限电限产”导致涨价)相对减轻下,11月我国工业生产表现略有好转,汽车类产销好于上月,地产系投资、销售加速下行的趋势被初步遏止。但疫情散发对需求的抑制较为明显,服务业生产指数继续走低,可选品消费增长放缓,且基建投资增速未见回升,就业压力边际加大。近期中央经济工作会议已明确部署稳增长,聚焦宽财政、稳投资。后续发改委会议亦强调要扎实推进重大项目建设,适度超前开展基建投资,发挥政府投资引导作用,鼓励和引导民间资本参与补短板项目建设,对明年初的宏观面而言,可关注该线索的落地情况。
—— 郭磊:“经济数据好坏参半”,2021年12月15日。

明年财政政策将更加积极且大概率前置,保障性住房和基建会是重点,短期内有望合理加杠杆。
       今年财政表现有三大特征:一是收入端“超收歉支”导致结余资金增多;二是整体节奏后置,与专项债穿透式监管、债务率掣肘等有关;三是楼市低迷引发土地出让收入锐减,稳增长诉求凸显。从中央经济工作会议看,明年财政政策将更加积极,节奏大概率前倾,重点是稳定投资率,关注基建和项目建设部分。经粗略测算,明年狭义财政支出增速或达10%,为2016年以来最高水平,而广义赤字率因结余资金缓冲不会发生剧烈波动。同时,财政前置的程度会影响基建投资,需额外关注相关政策和项目规模增速。总的来说,推动保障性住房建设、助力“双碳”和减税降费将是重点举措,有利于经济稳定。隐性债务化解工作虽任重而道远,但短期内良性加杠杆的空间仍在。
—— 吴棋滢:“2022 年财政政策展望:奋楫,笃行”,2021年12月12日。

明年货币政策将以稳信用为主,中性偏松下,股票估值收缩压力缓释,融资敏感型行业预期好转。
       与今年狭义流动性偏松、广义流动性偏紧的局面相比,明年货币政策将更注重稳信用,整体中性偏松。从执行层面看,央行或综合运用降准、结构性支持工具、引导MLF和LPR下行、多渠道补充中小银行资本金等方式稳信用,但降息概率不大,避免与海外加息交锋。稳信用下流动性环境将呈现社融企稳、金融政策与货币政策差距收窄及狭义流动性偏松三大特征,对资产而言,长债利率中枢或难下行,股票估值收缩压力有望缓释,融资敏感型与经济敏感型行业预期将会改善。同时预计宏观杠杆率会阶段性小幅上升,需提防海外加息加快、地产融资低迷及通胀升高的风险。
—— 郭磊、钟林楠:“2022年流动性环境展望:柳暗,花明”,2021年12月07日。

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