宏观研究团队每周精选观点【20210607】

2021-06-07 10:47 广发证券宏观研究团队

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人民币汇率短期走强与国内股债双牛有较强联动性,但基本面变化及政策干预下需警惕回调风险。


       汇率变化一般由广义利差、购买力平价和风险溢价三因素决定,近期人民币升值,主要受后两者影响。从关联性看,去年以来人民币汇率走强与陆股通资金流入、外资增持国内债券的过程同步,且疫情后美元指数系统性走弱也支撑了人民币升值。但随着美国财政赤字率边际收敛、实际利率回升及风险偏好下降,美元指数未来或阶段性走强;我国央行近期上调外汇存款准备金率,也意在逆转市场对人民币单边升值的预期,因此需警惕人民币汇率短期调整的风险。
—— 郭磊:“汇率走势与资本市场”,2021年6月1日

经济过热与危机解除是美联储收紧货币的先决条件,未来2个月联储有望明示Taper时间表。


       总结上世纪60年代初至今美联储9轮紧货币操作的经验可知,经济过热往往是美联储收紧货币政策的触发条件,而一些政策框架外的因素,比如外部经济危机、滞胀、疫情突袭等风险事件,也会影响美联储的施政节奏。从当前情况看,疫情对美国经济的约束或于今年7月彻底解除,美国经济或由此转为过热,此外7月后美国政府也将不再提供额外的抗疫刺激,压低发债成本的动力减弱,因此美联储Taper的时机已日渐成熟。后续应关注联储主席鲍威尔会否在未来2个月内明示Taper时间表,以及联储政策收紧对美元指数、美债收益率、全球流动性与市场预期的影响。
——张静静,王屾:“以史为鉴美联储何时开始紧货币?”,2021年6月4日

拜登基建与加税组合政策大概率于今年Q4落地,下半年削减QE及加税信号或导致美股调整。


       拜登政府公布2022财年预算提案并将“美国人就业计划”和“美国人家庭计划”纳入预算当中,彰显其推行新政的决心。但两党目前仍存分歧,民主党坚持“基建+加税”组合,而共和党则不支持加税。目前民主党有能力推动修改本年财政预算决议,但拜登不希望加剧两党分裂,故基建+加税政策大概率与新财年预算捆绑,并最快于今年Q4立法实施。新政落地不会逆转美国赤字率与政府杠杆率回落趋势,10Y美债收益率中枢有望长期上移,但需要关注削减QE及加税落地对美股的考验。
——张静静:“拜登政府公布2022财年预算提案,密切关注加税靴子”,2021年5月30日

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