宏观研究团队每周精选观点【20210208】

2021-02-08 02:07 WIND 广发证券宏观研究团队

相关附件20210208周度宏观小结.pdf

2021 年财政工作的要点之一在于“更可持续”,这一趋向与货币金融政策的边际变化十分类似。
       2021年全国财政工作会议强调“更可持续”的积极财政需兼顾“稳增长”与“防风险”,为应对今后挑战留出政策空间。具体来看,在防风险方面,一是再次强调化解地方政府隐性债务,二是做好跨年度平衡、政策不急转弯,三是优化支出结构,把严把紧预算支出;而在支持经济增长方面,一是强调支出强度适度、赤字率与专项债规模保持合理水平,二是常态化财政资金直达基层政策、扩大资金范围。此外,会议提到2021年财政工作重要领域在于短板领域、“两新一重”、民生保障、贸易自由化和重要战略区域等。总体政策趋向与货币金融政策的边际变化十分类似。
—— 郭磊,吴棋滢:“全国财政工作会议有哪些关注点?”,2021年2月2日

美债收益率上行与经济增长预期向好有关,或对部分具有定价可比性的资产估值产生负面影响。
      10年期美债收益率的长周期走势由名义增长中枢决定,而短期波动则与经济周期切换有较大关联。2020年三季度起,10年期美债收益率随全球复工而震荡上行,月度均值已由0.6%的低点回升至2021年2月的1.1%,随着各国疫苗接种快速推进,经济增长预期向好有望继续推动美债收益率回升。由于美债收益率是全球各类资产的重要定价锚,收益率上行或将压制部分具有定价可比性的资产的估值。以A股为例,过去两轮典型的估值扩张期均处于美债收益率下行期(一轮是2013-2015年创业板估值的扩张,一轮是2019-2020年整体估值的扩张),未来美债收益率上行或使A股估值扩张期结束。
—— 郭磊:“美债收益率与资产定价”,2021年2月3日

M1同比飙升与地产投资强劲预示美国资本开支即将提速,Q3经济若回到疫前水平将引发美股调整。
      2020Q4的美国实际GDP增速虽不及联储模型预期,但仍取得同比-2.5%,环比折年率4%的较好成绩。从分项上看,私人投资超越疫情前水平且增速转正是一大亮点,与设备、住宅、无形资产投资创新高及库存变化正增长有关。展望今年中后期,若Q3实现群体免疫,补库存、在手现金(M1)飙升与地产投资加速将驱使美国资本开支提速,并有望拉动经济回到疫情前水平。不过,由于宏观政策大概率将转向,叠加新总统上任效应,美股届时存在较高回调风险。调整过后,无风险利率温和上行或使美国科技股等长久期资产退潮,市场风格切换有望利好核心消费及医疗板块。
—— 张静静:“M1与地产将推动美国资本开支加速”,2021年1月31日

< 返回目录