宏观研究团队每周精选观点【2021206】

2021-12-06 02:07 广发证券宏观研究团队

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新型变异毒株或使本轮大类资产波动超过德尔塔爆发期,短期配置应侧重防疫与双碳基建线索。
       受Omicron变异毒株扩散担忧的影响,全球大类资产价格出现剧烈波动,疫苗、居家板块表现占优。因新毒株传染性更强,参照初始疫情及Delta毒株蔓延的影响,我们认为未来大类资产走势将呈“缩小版”的20年3月(海外政策紧缩后延,国内稳增长预期升温)与放大版的21年7月(海外供应链受阻,国内出口韧性延续),股市行业轮动大致沿着“交易防疫”→“交易复苏”的路径展开,权益资产短期仍有波动风险。因此,需密切跟踪未来全球是否会重新开展封锁限制,行业配置或再次侧重“防疫”线索,建议关注与“防疫交易”及“双碳宽信用稳增长”有关的板块。
—— 戴康,郑恺:“变异毒株如何影响A股‘真空期’?”,2021年11月28日。

工业企业利润在经济放缓下的反弹与量价共振有关,与双碳有关的新基建将是稳增长发力点之一。
       10月规上工业企业利润在经济指标整体偏弱下大幅反弹,从量、价、利润率角度看,供给约束边际缓解后,工业生产增速明显改善,PPI同比与环比回升,为企业利润带来更强支撑。预计随着政策向稳增长倾斜,及上游价格产品显著调整,未来工业企业将出现量稳价跌,且上游利润占比拐点已初步形成。随着需求继续走弱与后续PPI见顶,企业主动去库预期将得到进一步确认和强化。同时,企业微观杠杆率正延续去化末期特征,公共企业杠杆周期自7月以来出现上行,或预示后续与双碳、清洁能源相关的新基建,将成为经济下行周期稳增长的发力点之一。
—— 郭磊,王丹:“10月企业利润为何在经济放缓趋势下反弹”,2021年11月28日。

我国经济短期企稳基础尚不牢固,两阶段放缓特征不变,明年稳增长政策落地仍有必要。
       11月我国PMI超预期回升至荣枯线上,显示经济短期企稳,但尚不可对未来有太强预期。首先,PMI反弹与限电限产影响消除、圣诞节临近导致出口较强有关,但这些因素不具备可持续性;其次,代表更持续预期的PMI就业、生产经验活动预期指数仍低位徘徊;再者,历史上对经济拐点反映较为准确的长江商学院BCI指数继续下行,其销售、利润、投资、招工和融资环境预期分项均走低,表明经济未来仍有放缓压力。因此,我国经济“两阶段放缓”的特征仍未改变,明年有必要稳增长,近期国常会也专门提出要发挥好专项债带动作用,扩大有效投资以拉动内需和消费。
—— 郭磊:“PMI、BCI与11月经济”,2021年11月30日。

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