宏观研究团队每周精选观点【20210531】

2021-05-31 02:07 广发证券宏观研究团队

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上游涨价对各行业均带来成本上行压力,但采掘、原材料、化纤等行业的利润率所受影响不大。

       今年以来大宗商品价格明显上涨,从各行业对原材料的直接消耗系数判断,采掘、原料加工等上游行业具有较大的成本上涨压力,中游装备制造业次之,下游汽车、文教体娱乐用品和家具制造也面临成本冲击。但成本上升并不必然意味着毛利率下降,关键得看企业能否将成本压力向下游传导。根据2016-2017年间经验,采掘、原料加工和化纤行业能将成本超额传导,计算机通信电子、电气机械、金属制品业虽不能完全传导成本,但传导率依旧较高,且下游消费品制造业中的文教体娱用品、纺织和医药行业也具备不错的成本传导率,因此这些行业当前或具备一定的盈利机会。
—— 郭磊,王丹:“上游涨价的结构性影响——基于投入产出表的测算”,2021年5月22日

狭义流动性偏松利好长久期资产,但随供给收敛、转账清算与预防需求回升,市场表现或将逆转。


       今年流动性格局整体表现为广义偏紧,狭义偏松,考虑到现阶段中性的货币政策,狭义流动性偏松与基础货币投放增加无关,而是受到市场资金供需结构变化的影响。一方面,政府存款减少提高了市场流动性供应量,为4-5月税期冲击提供缓冲;另一方面,由于“银行缴准、储户取现、实体转账、市场加杠杆”需求偏弱,银行支付清算需求降低,且较稳定的政策预期降低了银行的预防性需求,银行系统备付流动性上升。狭义流动性偏松利好长久期资产,但随着政府债券融资上升、缴税冲击持续与非银机构杠杆率提升,狭义流动性收敛概率较大,或对现有市场状况产生冲击。
—— 郭磊,钟林楠:“狭义流动性为何持续偏松”,2021年5月25日

群体免疫后美国将迎来资本开支加速,电子与消费品制造率先起步,建筑上游行业随后也将跟上。


       美国已具备加速资本开支的必要条件(M1同比高企,企业现金充裕)和充分条件(低库存、高房价、高景气下的地产投资加速,以及居民消费强劲、企业库存偏低之下的供需失衡)。随着群体免疫临近,不确定性降温,美国全行业资本开支有望提速。从“需求端强劲、供给端饱和与低库存”三个维度判断,未来一年内,机械、计算机和电子产品制造业或进入强资本开支阶段,金属加工、塑料橡胶制品、电气设备及家电制造也有望迎来资本开支上行,而放眼未来三至五年,伴随拜登新政逐步落地,建筑上游行业、机电和电子行业会受到提振,并处于持续强资本开支阶段。
—— 张静静:“美国哪些行业即将进入强资本开支阶段?”,2021年5月21日

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