美国经济:慢复苏,缓衰退?

2020-05-05 07:43 宏观经济研究报告 沈明高

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美国三重政策防 衰退,衰退或较预期的缓和浅
      据4月初纽约联储模型估算,一年后美国经济衰退的概率为27.1%已接近1990年经济衰退前的水平,但仍低于2008年全球金融危机之前的概率。我们在之前的报告中指出,如果美国十年期与一年期国债收益率出现月度倒挂,美国经济衰退最早于一年之后开始。特朗普政府将推动基建振兴、中美贸易谈判和美联储减息等三重政策措施,降低衰退风险 。

即将开启美国史上最长的复苏周期
      美国经济周期一直是“牛长熊短 ”,经济收缩或衰退周期大多短于一年,最长也只有17个月。这一轮美国经济复苏始于2009年7月,到今年4月已连续扩张118个月,到今年三季度成为史上最长复苏周期已无悬念美国政策的前瞻性将决定这一轮复苏还会持续多长时间 。

基建补短板
      4月30日,美国总统特朗普与民主党达成协议,将增加包括道路、桥梁、高速公路、水、电网和宽带等在内的基础设施投资2万亿美元。最近对88个国家1960-2000年的实证分析显示,GDP增长与基础设施投入增长之间的弹性在0.07~0.1之间,即基础设施投入增长10%,将带动GDP增长0.7~1个百分点。

中美贸易谈判化解不确定性
      中美贸易谈判成功,很难改变中美竞争的格局,但可以降低两国甚至全球经济增长的不确定性。根据世界经济论坛估计,如果中美贸易战全面爆发,将拉低2019年全球GDP增长0.7个百分点,其中中、美、欧GDP增速将分别放慢0.9 、0.4 和0.8个百分点。短期中国增加进口,有可能压缩美国贸易逆差,但长期来看,美国贸易逆差收窄是美国经济放慢的结果。

美联储减息 是备选方案
      历史上,美联储鲜有主动减息。1955年以来的数据显示,在美国失业率见底平均9个月之后,美联储才开始减息。不过这次有可能不同,低通胀等使美联储有主动和提前减息的可能,以避免收益率曲线全面反转,降低经济衰退风险。我们认为,今年美联储主动减息的可能性不大, 除非基建扩张和中美贸易谈判存在着不确定性或者效果不及预期,否则今年美联储减息仍是备选方案。

核心假设风险:
      政策落地时间和效果不及预期,相关资金或难以到位 。

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