宏观研究团队每周精选观点【20210222】

作者广发证券宏观研究团队

实体融资需求较强拉动1月信贷和社融超预期高增,但不可据此对全年信用供给有过度乐观预期。
        1月新增社融显著高于市场预期,与实体融资需求旺盛,经济本身表现不错有关。其中,人民币贷款多增与银行集中放款、制造业融资需求向好及工作日较多有关,表外票据多增则与企业集中结算、表内融资需求外溢及票据融资收紧有关。从货币供给端看,1月M1增速创18年1月以来新高,M1-M2剪刀差较上月扩大,既反映经济微观活跃度上升,也包含低基数、春节错位及房地产销售偏好等特殊因素的影响,故不可据此对全年信用供给有过度乐观的预期。若后续社融及信贷增速继续超预期增长,宏观杠杆率再度出现上行特征,央行的货币供给可能会较1月进一步收敛。
—— 郭磊,钟林楠:“映射需求,但不完全映射供给”,2021年2月9日。

1-2个月内国际油价仍有一定的上涨空间,对美国CPI同比和国际金价将产生短期拉动作用。
       自去年1月疫情爆发起,WTI油价走出V型反转,近期已报超过60美元/桶。OPEC供给战略性收缩、全球群体免疫预期升温及美国第三轮刺激预期带来的Risk-on是推升油价的三大动力。预计未来1-2个月国际油价仍有上行空间,Q2或将走平,直至发达经济体实现群体免疫前后才有一波回调。受去年同期低基数影响,油价上行或助推美国CPI同比快速攀升并于5月突破6%,抗疫刺激落地时联储会继续压制名义利率,故实际利率下行有望在3-5月利好黄金。
—— 张静静:“怎么看油价上涨的持续性及影响?”,2021年2月16日。

拜登政府新一轮纾困刺激或令海外市场迎来最后一波Risk-on,但Q3起美国股债齐跌的风险较高。
       美国国会近期通过2021财年预算决议,提高赤字规模以为拜登提出的1.9万亿美元刺激计划预留空间。随着疫情影响弱化与经济逐步恢复,本轮刺激或成为拜登政府抗疫纾困的收官之作,2022财年其政策重心有望转向以加税为主的收入调节政策,以缩小贫富差距。在刺激计划落地的预期下,Q2海外市场有望再迎Risk-on,利好美股和大宗商品,此外通胀上行与实际利率下降有望助推金价反弹。但随着刺激政策效力减弱与宏观政策温柔转向,Q3起美债收益曲线陡峭化或令美国股债价格齐跌,黄金行情亦告终结,美股调整后将有望从“科技牛”向“消费牛”风格切换。
—— 张静静:“拜登刺激或将助力美股迎最后一波Risk-on”,2021年2月7日。

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