宏觀研究團隊每周精選觀點【20210222】

作者廣發証券宏觀研究團隊

實體融資需求較強拉動1月信貸和社融超預期高增,但不可據此對全年信用供給有過度樂觀預期。
        1月新增社融顯著高於市場預期,與實體融資需求旺盛,經濟本身表現不錯有關。其中,人民幣貸款多增與銀行集中放款、制造業融資需求向好及工作日較多有關,表外票據多增則與企業集中結算、表內融資需求外溢及票據融資收緊有關。從貨幣供給端看,1月M1增速創18年1月以來新高,M1-M2剪刀差較上月擴大,既反映經濟微觀活躍度上升,也包含低基數、春節錯位及房地產銷售偏好等特殊因素的影響,故不可據此對全年信用供給有過度樂觀的預期。若後續社融及信貸增速繼續超預期增長,宏觀槓桿率再度出現上行特征,央行的貨幣供給可能會較1月進一步收斂。
—— 郭磊,鐘林楠:“映射需求,但不完全映射供給”,2021年2月9日。

1-2個月內國際油價仍有一定的上漲空間,對美國CPI同比和國際金價將產生短期拉動作用。
       自去年1月疫情爆發起,WTI油價走出V型反轉,近期已報超過60美元/桶。OPEC供給戰略性收縮、全球群體免疫預期升溫及美國第三輪刺激預期帶來的Risk-on是推升油價的三大動力。預計未來1-2個月國際油價仍有上行空間,Q2或將走平,直至發達經濟體實現群體免疫前後才有一波回調。受去年同期低基數影響,油價上行或助推美國CPI同比快速攀升並於5月突破6%,抗疫刺激落地時聯儲會繼續壓制名義利率,故實際利率下行有望在3-5月利好黃金。
—— 張靜靜:“怎麼看油價上漲的持續性及影響?”,2021年2月16日。

拜登政府新一輪紓困刺激或令海外市場迎來最後一波Risk-on,但Q3起美國股債齊跌的風險較高。
       美國國會近期通過2021財年預算決議,提高赤字規模以為拜登提出的1.9萬億美元刺激計劃預留空間。隨著疫情影響弱化與經濟逐步恢復,本輪刺激或成為拜登政府抗疫紓困的收官之作,2022財年其政策重心有望轉向以加稅為主的收入調節政策,以縮小貧富差距。在刺激計劃落地的預期下,Q2海外市場有望再迎Risk-on,利好美股和大宗商品,此外通脹上行與實際利率下降有望助推金價反彈。但隨著刺激政策效力減弱與宏觀政策溫柔轉向,Q3起美債收益曲線陡峭化或令美國股債價格齊跌,黃金行情亦告終結,美股調整後將有望從“科技牛”向“消費牛”風格切換。
—— 張靜靜:“拜登刺激或將助力美股迎最後一波Risk-on”,2021年2月7日。

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