宏觀研究團隊每周精選觀點【20210419】

作者廣發証券宏觀研究團隊

一季度經濟表現整體符合預期,但與前兩月相比,3月工業偏弱會擴大市場對政策松緊預期的分歧。 
       一季度我國實際GDP同比增長 18.3%,基本持平於市場一致預期,之所以沒有達到20%左右的預期增速上限,與3月工業增加值未能延續1-2月顯著高增態勢有關。從影響因素看,工業表現走弱可能與“就地過年”下的生產前移、成本過快上升約束企業利潤空間以及綜合融資條件收緊有關。但在出口、消費、固定資產投資、地產銷售等需求端指標表現偏強的支撐下,我國經濟景氣狀態大概率會延續。對股市、債市而言,繼3月社融數據顯示政策開始轉緊後,3月工業表現偏弱將擴大市場對短期政策力度預期上的分歧,“政策緩和”預期或將小幅升溫。
—— 郭磊:“3 月經濟數據將擴大預期分歧”,2021年4月16日

“碳中和”下新一輪“供給收縮”已拉開帷幕,周期性板塊有望迎來景氣改善與估值回升。
       2010年起,“供給收縮”決定了周期板塊跑贏大盤的時點,從以往經驗看,市場對政策的力度總是從懷疑到堅信,周期板塊股價上漲滯後於工業品漲價或產能利用率提升,股價彈性取決於基本面與估值,且行情常因政策乏力或需求証偽而終結。但本輪供給收縮與“碳中和”承諾有關,政策執行力堅決,且當前產能利用率與行業集中度較高,“供需缺口”也因經濟復蘇而持續擴張,受此影響,鋼鐵、水泥、電解鋁、化纖等周期板塊有望迎來景氣改善與估值提升。
——戴康:“歷史“供給收縮”下周期行情啟示”,2021年4月9日

拜登基建與加稅政策雛形初現但尚有落地阻力,其或略微抬升財政赤字率並終結美股牛市邏輯。
       白宮近期發表的“美國人就業計劃”方案是拜登政府加稅及基建政策的雛形,但因黨內仍有反對加稅者、基建與加稅需綁定以及部分計劃或遭刪減,拜登施政計劃尚存阻力。預計未來10年美國經濟與就業將受益於基建和加稅措施,財政赤字略有上行,盈余實現或推遲至2030年。對大類資產而言,旨在縮小貧富差距的新政會抬升美國無風險利率,通脹上行與加稅落地將終結美股“長牛”邏輯,但受制於投資規模有限,美國基建加速難以撐起商品走牛邏輯。
—— 張靜靜:“拜登基建有望進入快速通道,影響幾何?”,2021年4月12日

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