我国16-24岁青年失业率创历史新高，但经济无显性压力的情况下，预计政策不会转向“稳增长”。       6月经济资料整体偏强下，16-24岁人口的调查失业率（15.4%）却创去年9月来新高。除去历来毕业季对应就业压力上升这一季节性因素，失业增加与高校毕业人数在近两年高增，而新增就业岗位在疫情下收缩有关。在企业融资需求和利润增速较高，且外需活跃的背景下，预计宏观政策不会转向“稳增长”。疫后新增岗位逐步出现，劳动力供需间的结构性缺口将逐步化解，预计今年新增就业可达1275万，7-8月季节性压力过后，青年失业率会有所下降。从经验来看，经济增长带动就业的弹性取决于劳动生产率变化和就业结构演进，服务业

6月我国出口增长保持强劲，一定程度上破坏了“经济承压、政策转入‘稳增长’”的市场预期。       在全球贸易仍处疫后共振复苏的状态下，中国、韩国、越南和印度的6月出口增长强劲。从结构上看，自动数据处理设备及零部件、通用机械设备、服装、纺织品和地产后周期产品均为6月出口增长的最大贡献项。尽管欧美推进疫苗接种和解封会产生“替代效应”，我国出口仍受益于全球经济修复下的“收入效应、场景效应和产业链效应”。后续出口增长面临的压力在于7-10月、11-12月基数中枢的抬升，预计同比会有下行但基本面变化不大。7月9日央行官宣降准后，市场对经济承压、政策转入稳增长的预期明显升温，但出口偏强的表现，一定

专项债发行提速与棚改投向分流效应弱化，预示基建对投资与增长的贡献已触底。        6月预计新增专项债约4485亿元，较5月的3520亿元继续提速。从已有数据看，5月专项债主要投向棚改旧改、交通运输、产业园区、片区开发、医疗卫生、文体娱乐旅游和施政建设等，其中基建类投向占比达60%，虽较前期下降4个百分点，但仍显著高于被棚改分流的2020年下半年（彼时占比为49%）。从全年角度看，棚改债占比或呈现较往年降低的趋势，这与棚改计划趋近尾声有关。财政后置是下半年需密切跟踪的宏观主线之一，专项债发行加快预示基建贡献触底，预计发行高峰将在今年三季度出现，甚至不排除延续到四季度的可能性。 —— 吴

      消费已经成为我国经济增长的关键词。 在全球经济不景气、中美贸易摩擦升级等不利因素冲击外需的大背景下，我国持续的生产扩张需要获得国内消费增长的支持，传统的“生产型”经济正逐步向高水平的“生产与消费平衡”乃至“消费型”经济模式转变。       从全球发展经验来，在国际消费市场占主导地位的主要经济体，通常能够决定全球经济增长的方向。 美欧等传统消费型经济体增长相对低迷，我国消费份额扩张不仅能稳定国内经济增长，也将对世界经济复苏和发展产生深远影响。       从变化趋势来看，当前我国居民消费具有六大特征 。       一是可选消费增长速度总体慢于必需消费增长 说明快速经济增长还没

      经济激烈调整的一个基本症状，是价格水平的超预期波动，也叫价格意外。       以10年期美债收益率、国际原油期货交割价格、国际金价和中美10年期国债收益率利差为代表的全球资产价格，今年以来出现历史性的调整，各指标震荡幅度远超市场预期，其程度甚至超过2008年全球金融危机时的水平。       价格意外频发，与“实体经济羸弱”和“全球流动性泛滥”这一特殊组合密切相关新冠疫影响了今年全球经济大衰退发生的时间和经济调整的幅度 ，但去年美债收益率倒挂早就预示经济衰退的到来上一轮科技红利基本消失，新的增长点尚未出现，是美国乃至全球经济出现衰退的根本原因。总需求不足与流动性泛滥叠加，直观

全球粮价进入上行周期       自上世纪 60 年代起，国际粮价经历了六轮明显的快速上涨周期。每一 轮涨价背后，既有供需基本面相对变化的作用，也有国际金融条件改变所带来的影响。自 2012 年底粮食加权指数见顶以来，全球粮价下行已近 8 年，低位过后，现阶段推动粮价上升的因素多于稳定粮价的因素，粮价继续上行是大概率事件。 技术、需求、贸易、库存和弱周期 是稳定粮价的五大重要因素        技术进步推动了粮食产量增加 随着种植技术提升与人口规模扩张，全球粮食供需规模在过去 60 年显著增长而以生物燃料制取为代表的能源技术进步， 则为粮食需求创造了新的增长点。在整体供需紧平衡与区域

美国三重政策防 衰退，衰退或较预期的缓和浅      据4月初纽约联储模型估算，一年后美国经济衰退的概率为27.1%已接近1990年经济衰退前的水平，但仍低于2008年全球金融危机之前的概率。我们在之前的报告中指出，如果美国十年期与一年期国债收益率出现月度倒挂，美国经济衰退最早于一年之后开始。特朗普政府将推动基建振兴、中美贸易谈判和美联储减息等三重政策措施，降低衰退风险 。即将开启美国史上最长的复苏周期      美国经济周期一直是“牛长熊短 ”，经济收缩或衰退周期大多短于一年，最长也只有17个月。这一轮美国经济复苏始于2009年7月，到今年4月已连续扩张118个月，到今年三季度成为史上最长复

当初深圳特区开启高速增长， 如今粤港澳大湾区奠基高质量发展 。       粤港澳大湾区经济建设 ，与八十年代初的“经济特区”、九十年代初的浦东新区开发一样，具有里程碑式的意义 。从现在到2035 年，是中国经济将从高速增长转向高质量发展、从工业化转向现代化、从发展中国家升级为发达国家的关键时期。粤港澳大湾区互联互通 ，是未来十五年国家的重大发展战略之一。 与世界成熟湾区相比，大湾区有差距，但也是潜力 。        按照世界银行的定义，人均国民总收入超过12056美元即为高收入国家 。2017年，粤港澳大湾区人均 GDP 为 2 .2 万美元 ，大湾区已属高收入地区。 然而，大